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  • 優財網:做空機構“殺人鯨”咬住“飛鶴”,飛鶴再度澄清后股價下跌

  • 優財來源:UCAI123.COM
  • 優財作者:優財金融網
  • 人氣指數:100
  • 更新時間:2020-07-09 12:10
  • 中新經緯客戶端7月9日電 (張燕征)在大自然中,也許一只鶴永遠不會遇到海洋中的鯨。然而,在資本市場的生態圈里,“殺人鯨”狙擊一切。

    原標題:優財網:做空機構“殺人鯨”咬住“飛鶴”,飛鶴再度澄清后股價下跌

    中新經緯客戶端7月9日電 (張燕征)在大自然中,也許一只鶴永遠不會遇到海洋中的鯨。然而,在資本市場的生態圈里,“殺人鯨”狙擊一切。

    在遭遇知名做空機構Blue Orca(殺人鯨資本)狙殺后,7月9日早盤前,中國飛鶴有限公司(下稱飛鶴)再次發布澄清公告表示,報告中的相關指控毫無事實根據或為失實陳述,并針對Blue Orca的九大指控做出具體回應。然而,今日開盤后,飛鶴股價開啟下跌模式。Wind數據顯示,截至7月9日10時,中國飛鶴股價下跌2.24%,每股報價16.58港元。

    分析人士稱,做空機構的存在可以對上市公司的生產經營起到監督作用,如果一家上市公司的業務存在短板或財務數據存在明顯出入,將很容易成為他們的做空對象。

    中國飛鶴近五日股價走勢 來源:Wind

    下一個瑞幸?

    7月8日,Blue Orca Capital在其官網發布了一份長達64頁的中國飛鶴奶粉研究報告,稱其夸大了嬰兒奶粉的收入,同時涉及虛報運營費用及夸大資本支出等行為。Blue Orca稱,飛鶴在2019年的EBITDA和凈利潤率高于蘋果、騰訊和阿里巴巴。據推測,從2017年至2019年,復合年均增長率為54%。

    Blue Orca在報告中表示,“中國飛鶴的故事絕不是類似蘋果或騰訊,而更像是Wirecard和瑞幸咖啡?!痹摍C構認為飛鶴的估值為每股5.67港元,約為當前股價的三分之一。

    據悉,今年6月22日,德國支付公司Wirecard宣布,“無法核實”公司本應存放在亞洲銀行中的19億歐元(21億美元)現金,公司相關人員涉嫌虛假的余額確認。隨后,Wirecard的股價迅速跳水,市值蒸發超百億歐元。

    Blue Orca關于飛鶴的做空報告 來源:Blue Orca Capital官網

    受此消息影響,7月8日,中國飛鶴早盤一度跌超8%。同日午間,飛鶴發布公告稱,董事會強烈否認該報告中的有關指控,并認為有關指控并不準確及具誤導性,同時預計上半年營收增長40%。截至7月8日,中國飛鶴收盤報16.96港元/股,漲幅達7.21%,創歷史新高。

    中新經緯記者注意到,在該份做空報告中,Blue Orca羅列了飛鶴九大財務數據質疑點。包括通過未披露關聯方物流公司的收入不實;夸大營收;有意少報了數十億美元的運營費用;幽靈工廠和可疑的退稅;夸大數十億美元的資本支出掩蓋虛假利潤;審計機構低聲譽問題;在美股上市10年后退市歷程;在同一市場向同一客戶群體銷售同樣的產品,飛鶴此前在美股公布的業績和如今在港股公布的業績差異過大;原生態牧業與飛鶴之間撲朔迷離的關系等。

    其中,在營收方面,Blue Orca質疑飛鶴夸大收入。該做空機構表示,根據尼爾森國際貨幣基金組織零售銷售數據和中國商務部數據顯示,飛鶴在2018-2019年的實際收入比該公司報告的少49%。

    另外,該機構還稱,飛鶴主要向分銷商銷售嬰兒配方奶粉,但在將產品交給物流服務供應商時才確認收入。該公司堅稱,物流服務供應商都是獨立的第三方。然而,從實地考察和中國企業的記錄顯示,這些物流公司是由一名飛鶴員工管理的。該公司聲稱,飛鶴的大部分嬰幼兒配方奶粉都是由其工廠運輸出來的。因此該做空機構認為,當飛鶴將產品交由飛鶴旗下的物流公司時,便確認收入。并認為這對飛鶴的財務報表的可信度是毀滅性的,并形成了一個明顯的夸大銷售的機制。

    Blue Orca Capital官網顯示,該機構是一家位于美國得克薩斯州的激進投資公司,以在加拿大不列顛哥倫比亞省沿海發現的傳奇虎鯨而命名。畢業于哈佛大學和芝加哥大學的Soren Aandahl是公司的首席投資官,官網稱,其在美國、亞洲和澳大利亞擁有成功投資經驗。

    飛鶴兩度否認做空內容

    在7月8日發布澄清公告后,7月9日,飛鶴董事會再次發布公告否認該報告中的有關指控,稱報告中的相關指控毫無事實根據或為失實陳述。

    針對Blue Orca的九大做空指控,飛鶴在7月9日的公告中做出了具體回應。中國飛鶴表示,董事會僅此重點指出,克東瑞信達物流有限公司(瑞信達)是本公司的物流服務供應商之一。公司僅對直接送往經銷商部分的產品于交貨時確認收入,由工廠倉庫往各分倉倉庫之間的物流屬于調撥,因而不會確認收入。

    飛鶴產品資料圖 中新經緯 閆淑鑫 攝

    在財務數據方面,飛鶴表示,尼爾森統計的數據可反映行業發展趨勢和競爭態勢,但未必能用于全面反映本公司的實際運營情況。另外,公司未向中國商務部申報過運營數據,該報告中所謂的商務部數據并未提供明確來源或鏈接,其數據可信度成疑。

    針于運營費用的質疑,飛鶴回應稱,截至2019年6月30日,集團共計擁有5422名全職員工。而該做空報告中所稱的50000多名人員應該是包含了本集團經銷商和終端零售店的所有市場服務人員所得出的數字。

    在退稅金額方面,飛鶴解釋稱,雖然飛鶴(泰來)乳品有限公司(下稱飛鶴泰來)尚在建設中,但飛鶴泰來于2016年成立后即開始進行貿易活動,即銷售本集團的產品,并由此產生收入及稅項。飛鶴泰來自2016年以來的退稅是基于該等貿易活動(而非基于生產活動)而產生的。

    此外,飛鶴還表示公司目前擁有銀行存款余額超人民幣1億元,現金狀況良好;以及公布了克東工廠、金斯頓工廠、吉林工廠的資本支出和具體建設情況等。

    中國飛鶴官網顯示,飛鶴乳業始建于1962年,前身為黑龍江省農墾總局下屬的趙光農場老八連乳品廠。2001年,冷友斌等人持“飛鶴”品牌成立黑龍江飛鶴乳業有限公司,開啟了二次創業之路。公開資料顯示,中國飛鶴曾于2003年5月在納斯達克上市。2005年4月,飛鶴轉板到紐約證券交易所中小板市場交易。2013年7月,飛鶴乳業完成私有化退市。

    Wind資料顯示,中國飛鶴有限公司成立于2012年,2019年在香港聯交所主板上市交易,中資股,總市值為1490億港元。2019年總營收為137.69億元人民幣,其中高端嬰幼兒配方奶粉產品系列收入占比68.59%,法定代表人為冷友斌。

    專家:高增長、高利潤公司易遭做空

    上海金融與法律研究院研究員劉遠舉在接受中新經緯客戶端采訪時表示,從二級市場來看,做空機構此次并未打擊到市場對飛鶴乳業的信心。他指出,在國際資本市場中,做空機構一般會通過嚴謹的分析、盡職調查等方式,出具專業的研究報告,為市場提供做空信息,從而打壓股價股指等,并從相關利益方獲得盈利。

    “做空機構的存在可以對上市公司的生產經營起到監督作用,如果一家上市公司的業務存在短板或財務數據存在明顯出入,將很容易成為他們的做空對象?!辈贿^,劉遠舉認為飛鶴乳業與瑞幸咖啡這類靠資本驅動的創業公司有著本質不同,因其在中國有眾多的實體產業,還有廣大的消費市場和品牌知名度。

    食品產業分析師朱丹蓬在接受中新經緯記者采訪時表示,從沽空報告來看,沽空機構并未披露確鑿證據證明飛鶴業績數據虛假。朱丹蓬指出,很多外國沽空機構對部分中國上市公司的高業績存在質疑,特別是涉及到高增長及高利潤這類“雙高”企業,包括拼多多、澳優等公司都曾遭機構做空。鑒于瑞幸咖啡業績造假事件,市場對此類等信息十分敏感。

    “不過,飛鶴和瑞幸是完全不同的兩家公司。瑞幸咖啡在資本的加持下在短短兩三年的時間內發展壯大,而飛鶴是中國最早的奶粉企業之一,目前已成立近60年,無論是規模還是營收,兩家公司都沒有可比性?!敝斓づ罘Q。

    香頌資本董事沈萌近日在接受媒體采訪時稱,因為飛鶴的經營數據與同業相比具有明顯優勢,這種優勢通常會與財務數據造假呈現相關性,不過,相關性并不等同于因果性,不能將差異優勢直接等價于偽造數據。(中新經緯APP)

    (文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

    (責任編輯: HN666)

    原標題:優財網:做空機構“殺人鯨”咬住“飛鶴”,飛鶴再度澄清后股價下跌

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